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康达环保(06136.HK)净利预降三成,行业“融资难”痛点尽现

时间:2019-09-03 23:28

2月25日,康达k8娱乐平台环保(06136.HK)发布盈警公告,集团预期将于2018财年止年度录得公司权益股东应占溢利减少30%左右。随后康达环保早盘低开后大幅下行,跌幅一度超13%,最终收于1.11港元,跌幅为15.26%。值得留意的是,截至上周,康达环保开年以来累计回升98.5%。

截止2月26日,康达环保股价为1.19港元,涨幅为7.21%。

康达国际环保有限公司成立于1992年,是中国最早、资质最齐的环保企业之一。2014年7月4日,来自重庆的康达国际环保有限公司(06136.HK)在香港联交所主板上市。目前成为了以水务项目投资运营、市政工程投资建设、市政工程建设总承包、环保产品生产为核心业务的大型环保产业集团,这两天的股票涨跌走势在一定程度上似乎也显现了近年来环保行业的风向。

环保市场已成“蓝海”

近年来,随着经济不断稳增,中国城镇化率也随之提升,相应的人们的环保意识也不断提升,相关部门对以煤炭、钢铁为核心的产能过剩企业进行限产、限售,相关政策出台不断完善环保法律体系,(如《_______土壤污染防治法》、《生态环境部“三定方案”》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划)、《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设备建设规划》等),一系列环保专项行动严查环保也深入展开...作为政策驱动型行业,环保行业的前景是利好且广阔的。

格隆汇app查询显示,该行业规模从2004年的600亿元市场规模增长到2017年的13500亿元市场规模,同比增长17.4%,且环保产业营业收入始终保持26.14%左右的年均增速。未来3年内,环保产业规模将达到1.5万-2.2万亿元之间,年增长率约为13%-20%,预计2020年环保产业投资体量有望超过1.97万亿元,且届时我国环保投资占GDP的比例将不低于3.5%。其中,在智能化的助力下,预计到2020年环卫服务市场空间将超过1700亿元;预计到2020年流域治理市场空间超过20000亿元;;截至2020年危废产量或达到1亿吨(按照2500元/吨的处置价格计算)其市场规模将超过2000亿元。

同时,数据显示,打赢蓝天保卫战投资需求超过1万亿元;打好碧水保卫战投资需求约为1.78万亿元;打好净土保卫战投资需求接近6577亿元,而环保行业作为典型的重资产和资金密集型行业,为治理改善环境则需要投入大量低成本的资金,尤其是社会资本。

难上加难的融资

基于此,随着环保攻坚战的不断推进,环保市场是块点缀钻石和金箔的大蛋糕,随之相关资本不断涌入,试图不断推动环保市场发展。截止到去年8月,环保行业的平均投资收益为6%左右,而融资成本则已高达8%以上,其融资成本已超过其正常利润水平。

一般而言,环保项目普遍采用PPP模式(如PPP项目专项贷款),其特点是重资产、长周期,但由于PPP专项贷款时间慢、申请审批复杂等原因,相关企业不得不转而采用短期融资(如发债、融资租赁等)方式,其特点是期限短、成本高,但在强监管、去杠杆以及防风险的大环境之下,随着PPP最新严规92号文等相关政策规定不断出台,资金供给量大幅降低,融资成本大幅提高,直接导致部分企业(东方园林的“发债门”等)出现期限错配风险,进而债务违约,爆发债务危机。

“正常情况下可能问题不大,依靠发新债可以覆盖掉原来的债务,但现在新的融资做不了,后面的融资接不上,结果就出现了债务违约。债务违约又形成连锁反应,第二天银行就找到企业抽贷,最终形成系统性风险。”

格隆汇app查询显示,2018年前9个月,62家环保上市企业营业收入总计超过1224亿元。尽管同比增长接近11%,但这一增速与去年相比却呈现出大幅下降之势。同一时间内,环保板块资产负债率攀升至55.8%。由此一来,环保行业的普遍痛点便是难上加难的融资了,显而易见,本文的主人公康达环保也无法逃离这一惯常的“融资魔咒”。

债务压力加大

关于康达环保2018财年的降利三成,其主要原因便是:其融资成本及资产减值拨备的增加。

格隆汇app查询显示,康达环保2016年营业收入为19.27亿元,同比增长4.90%,净利润为3.35亿,同增长2.98%;2017年营业收入为25.24亿元,同比增长31.01%,净利润为4.14亿元,同比增长23.87%;2018年前三季度,该公司的间接全资附属公司重庆康达环保产业(集团)有限公司收入21.38亿元人民币,同比增长39.83%;净利润2.97亿元,同比增长22.22%,就目前而言,其营业收入和净利润依旧处于较为稳定的状态。

虽然其项目运转良好且营利稳定,但不得不说和一般的环保企业一样,它面临着“压力山大”的负债压力:2016年和2017年其资产负债率分别为66.91%和72.39%,截止到2018年上半年该数字进一步提升,为73.58%,且“不好看”的现金流近五年来也一直如鲠在喉。

为了应对这一债务困境,康达环保在去年7月25日,将旗下间接持有的全资子公司北京长盛思源环保科技有限公司作为卖方,向买方金风环保有限公司转让所持有的目标公司(宁国城建、安徽城建、阳谷国环及聊城国环)全部股权,总代价约2.26亿元,而目标公司合计不多于约2.12亿元的负债将由买方承担,以优化其资产组合,进而减少债务压力,但如此还是避免不了饱受融资之苦的后遗症。

未来的PPP项目

在过去的几年里,PPP项目近乎是出现了爆发式的增长现象,截止2018年12月末,管理库项目累计8,654个且投资额13.2万亿元。但经过了以防风险为核心进行规范整顿的2018,原先处于野蛮生长且无序竞争的环保行业会有所良性调整,随之相关PPP项目也走向严谨化、规范化以及健康化。同时,在面对紧张的资金问题之时,不少企业也选择拥抱国资,寻求资金链解压的助力,这也不失为一良性选择。如此一来,随着为追求规模而盲目扩张融资的部分环保企业的倒下,其市场下全新的并购和整合将会使得环保市场渐渐走向成熟,其行业效益也会随之进一步提高。

结语:

纵观过去一年,在以去杠杆和防风险为核心的监管环境之下,相关环保项目落地渐缓,环保企业普遍都遭遇了融资困局,整个环保行业也经历着调整阵痛。因为这不仅仅是相关企业出现重大经营问题,其负面影响也将波及到相关污染防治攻坚战,不利于后者的深入展开。

但不得不说在利好政策的加持下该市场的前景还是不容小觑的。在这一前提之下,一方面,相关企业需要顺势而为,在相应的监管形势下学会更快更好地转变思维去适应新政策和新要求,尤其是加强企业的风险管理,毕竟只有当企业将“分内事”都做好,才能放开手脚对对环保行业的发展起到有意义的积极推动作用。另一方面,对于像康达环保这类的环保企业,依旧需要致力于高品质的技术革新,以加强环保企业的核心竞争力,这也是融资的部分目的所在。由此看来,无论环保企业的经营之路还是治理之旅都任重而道远,只有负重砥砺前行这一上策。